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来源：于见专栏
作者：虞尔湖
运营：余溯
在2026年 ，老板电器面临三条可能的出路。一是彻底摆脱地产依赖，重构渠道体系 ，发力存量市场和下沉市场 。二是加大研发投入 ，真正在智能化 、集成化 、健康化方向实现技术突破 ，重建产品竞争力 。三是推动组织变革 ，引入职业经理人制度 ，激活企业创新活力 。这三条路径都充满挑战 ，但都比维持现状更有希望 。
当2025年半年报显示营收净利润“双降 ”时 ，资本市场用连续下跌回应了这家老牌厨电企业的困境 。从2018年市值巅峰516亿到如今缩水超300亿 ，从连续24年油烟机销量第一到全品类增长乏力 ，老板电器正经历上市十余年来最严峻的考验 。这位曾经的“厨电一哥 ” ，究竟是被时代抛弃 ，还是在战略迷航中迷失了自己？
翻开老板电器的发展史 ，这是一部中国厨电行业的浓缩传奇 。1979年创立 ，1988年推出首台油烟机 ，2010年登陆深交所 ，2013年至2017年连续五年净利润增速超40% 。
然而，当房地产黄金时代落幕 ，消费升级浪潮转向 ，这位行业老兵却显得步履蹒跚 。2025年上半年 ，公司实现营业收入47.29亿元 ，同比下降7.20% 。归母净利润7.31亿元 ，同比下降5.86% 。
这是老板电器近十年来首次出现中报“双降 ” ，且下滑幅度有扩大趋势 。更令人担忧的是 ，这已是连续第四个季度营收下滑 ，连续第二个季度净利润下滑 。曾经的增长神话 ，正在变成失速的现实 。
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成也萧何 ，败也萧何
老板电器的崛起与房地产行业的黄金时代深度绑定 ，这既是其成功的密码 ，也是今日困局的根源 。这种深度绑定不仅体现在业务结构上 ，更渗透在企业的战略基因中 ，使其在地产寒冬中难以转身。
数据显示 ，老板电器已与全国超85%的百强房企达成战略合作，精装修渠道曾是其增长引擎 。在2016年至2020年间 ，随着房地产精装修政策的推进 ，工程渠道为老板电器贡献了可观的增量收入 。2010年至2017年间 ，公司营收和净利润保持双位数增长 ，净利润平均增速高达40%以上 。这种与地产商的深度绑定 ，在当时被视为渠道创新的典范 。
然而 ，当房地产进入下行周期 ，这套模式立即成为沉重负担 。
2025年上半年 ，精装修新开盘项目同比下降31.8% ，直接导致老板电器工程渠道收入大幅萎缩 。更严峻的是应收账款风险 ，截至2025年6月 ，公司单项计提坏账准备的其他应收款高达424万元 ，涉及多家预计发生减值的合作方 。
这意味着 ，曾经的地产红利正在转化为实实在在的坏账压力 。
这种风险并非突如其来 。早在2022年 ，恒大 、融创等房企爆雷时 ，老板电器就已计提大额坏账准备 。但管理层似乎并未从中吸取教训，依然将工程渠道作为重要战略方向 。这种路径依赖的背后 ，是对旧有成功模式的迷恋 ，也是对新渠道开拓能力的缺乏信心 。
直到现在 ，管理层似乎仍未找到摆脱地产依赖的有效路径 。尽管公司提出“领航烹饪数字化变革 ”的新战略 ，但从实际业务结构看 ，吸油烟机仍贡献47.86%的营收 ，燃气灶占25.1% ，传统烟灶业务占比过高的问题并未改善 。
2025年上半年 ，吸油烟机收入22.61亿元 ，同比下降7.04%；燃气灶收入11.87亿元 ，同比下降7.20% 。两大核心品类同步下滑 ，且降幅超过行业平均水平 ，说明问题不仅在于外部环境 ，更在于内部竞争力的衰退。
当房地产从“增量时代 ”进入“存量时代 ” ，老板电器却仍在用“增量思维 ”经营 。
老板电器却依然将资源集中于新房装修市场 ，对存量房改造 、旧厨焕新等新兴需求反应迟缓 。据奥维云网数据，2025年上半年中国厨卫电器零售总额同比增长仅1.7% ，但存量市场占比已超过60% 。在这个新战场上 ，老板电器
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