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银行ETF（512800）及联接基金（A类240019；C类006697）基金经理 丰晨成
银行板块自2025年三季度以来持续遭受资金面的压力 ，从全市场来看，主要是一些宽基ETF的净赎回导致相关ETF中所涉较高权重的银行股承压。但2026年1月底以来 ，我们看到银行板块中成长性较高的一些个股已率先走出向上行情并带动更多个股开始反弹 。2026年2月以来 ，我们还看到银行板块在走势上与有色 、通信等前期涨幅较多的行业存在此消彼长的关系 。近期银行板块已连涨六日，部分城商行引领银行板块向上。站在当下时点 ，我们认为银行板块前期调整已经比较充分 ，无论从基本面的确定性和稳定性，还是从红利价值角度，以及防御性风格的角度等 ，银行板块都呈现出行情触发的积极因素 。
1、银行板块资金面压力在减少
自2025年三季度延续到今年1月 ，通过宽基ETF进行减持的诉求或已逐渐减弱，银行板块资金面压力减少 ，因此会有自发性的力量去恢复 ，交易风格上存在反转逻辑 。而且在2025年7月以来的调整过程中，银行股基本面没有预期上的明显变化 ，调整几乎完全出自于资金面因素。 由于过去半年负面的因素已经体现的比较充分 ，因此银行股当前的位置具备一定安全边际。
2 、市场风偏下移利好银行等确定性方向
美伊冲突持续时间继续超预期，市场风险偏好下移 ，迫使投资者寻找确定性的方向 ，配置思路上对于抗风险的资产是相对更优的选择 。尤其是银行这样处于业绩复苏期的红利资产，更有望成为不错的配置盘资产 。
3 、银行营收增速压力改善 ，2026年业绩预期向好
2025年银行板块各季度收入同比增速明显好于2023、2024年 ，多家公司业绩快报披露的收入增速好于预期。随着大部分银行营收增速的压力改善，银行收入拐点的确定性将更高，2026年预计银行板块整体业绩稳中向好 ，较过去两年有所改善 。
今年银行板块最重要的拐点在于利息净收入：作为银行收入结构中最重要的部分 ，主要原因还是在于净息差环比降幅企稳、同比降幅收窄 。过去五六年，尤其是最近三四年间 ，各银行净息差下降较为突出 ，持续的降息政策使得银行净息差降幅最近两三年普遍达数十个基点。2026年全行业净息差的降幅预计将大幅收窄，基本上将在底部徘徊企稳 。2025年第四季度银行资产端重定价压力减轻 ，定期存款成本持续释放 ，同时市场普遍预期2026年银行负债端重定价规模将进一步扩大 。在净息差企稳后，银行营收增长的增速提升概率将会比较大 ，且银行未来净利润复苏增长的确定性也在上升。
另外 ，2025年一季度债券市场深度调整，10年期国债收益率上行较多 ，今年则走势较为平稳甚至有所下降 ，在低基数下2026年一季度银行其他非息收入预期积极 。资本市场整体行情向好，降费的压力基本接近尾声，手续费收入也正在回暖 ，收入目标或会更积极 ，虽然在边际变化上不如往年显著，但持久性会比往年强 。总体而言：整体上银行板块2026年利润增长预期更加积极。
4 、银行资产质量状况符合市场预期 ，整体指标稳定可控
资产质量层面 ，从目前银行业绩快报来看，资产不良率有的稳定有的在下降 。2025年以来 ，市场对于银行零售信贷风险保持高度警惕 ，包括2025年四季度房价波动也引发了一些对于按揭贷款质量的担忧；此外过去三四年间，地产开发贷款也持续受到监管和市场的密切关注 ，以及一些标杆性房企风险事件所引发的关注等 。整体来看 ，由于宏观环境的影响，银行拨备覆盖率还有下降的压力 ，但这已在市场预期之中 ，银行自身正在通过计提拨备来弥补欠款，以丰补欠 、穿越经济下行周期，这些措施均符合银行的经营逻辑。银行整体拨备及不良指标的可控性是非常稳定的。
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